库存压力大沪铜延续调整

　　自1月下旬开始，沪铜就在投资者众说纷纭中震荡上涨，多空各执其见。一个多星期前，沪铜终于在62000一线冲高回落，虽然LME铜库存持续下降，注销仓单比例增大，但目前来看，国内供应压力较大，而需求迟迟不见好，沪铜调整恐将延续。

　　美元下跌止步打压铜价

　　QE3的推出预期对本轮铜价的上涨行情起到一定的推动作用，但政策的预期作用一般来讲是短暂的。而且新年过后，美国就业市场延续了去年四季度开始的回暖态势。美国劳工部公布的数据显示，美国1月非农就业人数增加24.3万，好于预期和前值，创下2011年4月以来的最大涨幅。与此同时，美国1月失业率进一步走低，至8.3%，为2009年2月以来的最低水平。就业率是经济是否回暖的重要指标，后期美国经济如能进一步恢复的话，QE3的推出将无限期推迟。

　　另外，在欧债危机风波时不时地演变中，避险情绪即将进一步刺激美元拾级而上，进而对铜价形成打压。

　　现货滞涨 需求不见起色

　　元宵节过后，下游加工企业将陆续开工，但是大部分企业表示2012年的情况可能弱于去年。其中，电线电缆行业用铜量占中国用铜量的60%以上，电线电缆行业的发展将直接关系到中国铜的需求量，并决定铜价的走势。据调研，近70-80%的线缆企业表示当前开工率并不高，虽然较上周情况有所好转，但下游整体需求仍不及去年同期水平。这主要是因为下游需求不佳所致，尤其是诸多厂家反映的房地产企业资金链仍未缓解，需求较淡。

　　现货市场延续节前疲软走势，现货和近期合约滞涨，在贴水远可以覆盖持有成本（仓储及资金成本）的情况下，会吸引大量买现抛期及买近抛远套利盘入场，将抑制活跃合约的涨势，期货价格恐将进一步回调，直至套利利润消失。

　　进口有望进一步减少

　　中国海关公布数据显示，1月铜进口环比下降18.7%为413964吨，依旧站上40万吨高位。进口数据继续高企致使市场上误解为中国实际需求好转，但国内的库存上升表明国内补库消费尚启动，供应压力进一步加大。截至2012年2月10日，上海期货交易所铜库存达到198202，为自2002年8月以来的新高。所以，进口铜更多的是进入交易所库存和保税区库存，并未化为实际需求。

　　而库存的高企及国内外比价过低必将将导致国内2月的进口量维持减少趋势，中国需求因素对铜价的上涨拉动作用将会减弱，或将导致LME铜库存低位拐点出现。

　　总之，QE3的推出预期利好影响对铜价的影响有限，美元恐将在量化宽松货币政策的延迟实施中反弹向上，进而打压铜价的上涨空间。而国内库存增加幅度较大，供应压力明显，在消费需求未有明显起色前，铜市延续调整的概率较大。